Coinbase三季度盈利7.19亿美元，多元化战略缓解交易疲软

Coinbase在2025年第三季度实现净利润7.187亿美元，较去年同期的4.426亿美元增长66%。这一业绩表现得益于公司持续推进的多元化业务布局，有效对冲了加密货币现货交易活动减弱带来的压力。

核心收入来源转型：从单一交易转向全品类服务

报告期内，公司总收入为12.2亿美元，同比下降35%，但与上一季度基本持平。其中，交易收入为5.902亿美元，同比下降约44%；订阅及服务收入达5.702亿美元，同比下滑20%，但环比增长3%。这表明其“全品类交易所”战略正逐步落地，通过整合数字资产、衍生品、预测市场与金融服务，降低对单一交易环节的依赖。

投资收益主导利润，基础盈利能力承压

值得注意的是，公司记录了7.15亿美元的加密资产持有投资收益，远高于去年同期的4.239亿美元。若剔除此类非经营性收益及其他项目，调整后净利润仅为7770万美元，低于去年同期的4.207亿美元。同时，调整后EBITDA为3.299亿美元，相比前一年同期的8.007亿美元大幅下降。

这一数据揭示：尽管财报呈现盈利改善，但实际运营效率并未同步提升，报告利润高度依赖资产估值变动。

预测市场成新增长引擎，用户参与度翻倍

预测市场业务成为本季度最亮眼板块之一。该领域年化收入已突破2亿美元，相较上一季度的约1亿美元实现翻倍。每日参与交易的用户数环比增长超60%。

自今年2月与Kalshi合作推出以来，该服务已覆盖体育、政治、经济等现实世界事件合约。首席财务官Alesia Haas指出，预测市场与衍生品合计贡献了交易收入的约25%。

稳定币与订阅服务构筑稳健收入支柱

订阅及服务收入占净收入比重达49%，已成为与交易费并列的核心收入来源。在USDC余额持续增长推动下，稳定币相关收入环比上升5%至3.07亿美元。

目前，平台平均持有的USDC规模达220亿美元，约占全球总市值的30%。此外，付费订阅用户“Coinbase One”数量同比增长24%，日均贷款余额创历史新高，同比增长74%。

该业务模式依托于与Circle的长期协议，后者已于2025年8月续签了USDC发行与分发安排，为收入稳定性提供保障。

未来增长关键：产品整合与客户留存

下一阶段的增长将取决于能否将多样化产品线转化为可持续的运营收益。预测市场虽展现出抗周期能力，但其长期价值仍受制于用户留存率、活跃度及基础设施成本效益。

衍生品方面，经过对Deribit的整合，Coinbase正打通全球流动性资源，结合现有现货与机构业务。公司计划重新上线统一交易平台Coinbase Pro，集成现货、期货、永续合约、期权及股票交易功能。

管理层预计第四季度将加大预测市场的营销投入，以吸引新用户并激活存量客户。然而，伴随扩张而来的成本上升可能影响短期利润率。

投资者需关注：收入多元化不等于盈利多元化。尽管公司在减少对现货交易依赖方面取得进展，但盈利水平仍易受加密资产估值波动影响。