比特币矿工转型AI数据中心股价暴跌35%，但潜力仍存

VanEck周三发布报告称，尽管所有已签署的租赁协议均未被取消，但将采矿站点改造为人工智能算力基础设施的“电力外壳”类公司，在10月份股价平均回落约35%。该机构分析师Griffin MacMaster与数字资产研究主管Matthew Sigel指出，当前市场情绪主要反映资金面压力，而非业务基本面恶化。

资本化率模型揭示潜在上涨空间

根据对2028年预期数据的建模，这三家核心公司——Cipher、TeraWulf和Hut 8——的企业价值与息税折旧摊销前利润（EBITDA）倍数，仅为同类数据中心房地产投资信托基金（REITs）的一半左右。若以标准房地产估值方法对第一年稳定租赁收入进行测算，其股价存在42%至103%的上行潜力。截至10月30日，这些公司的股价较2026年高点已回调55%至75%。

尽管短期承压，但实际需求并未减弱。超大规模科技企业的资本支出仍在扩张，GPU租赁价格持续走高。摩根士丹利预测，美国到2028年将面临高达38吉瓦的数据中心电力缺口。这一趋势在行业其他领域亦有体现，例如Galaxy Digital上季度数据中心业务收入实现显著增长。

融资与政策双重风险不容忽视

VanEck提醒，现实挑战依然存在。新一轮建设贷款再融资可能延后至2029年或2030年，届时或将需要6亿至32亿美元的新增股权支持。虽然IREN和HIVE Digital已完成部分小规模再融资，显示债务市场尚可进入，但态度趋于谨慎。此外，CleanSpark已于9月完成自有数据中心债券发行，用于支持一项租赁项目。

政治层面的风险也在升温。德克萨斯州新任州长希诺霍萨提出暂停新建数据中心的提案。该州目前占全美在建数据中心产能的约30%，一旦政策收紧，将直接影响行业扩张节奏。

VanEck强调：“这些公司所掌控的电力资源，正成为人工智能算力扩张的关键瓶颈。” 报告同时指出，9月通胀数据高于预期，叠加11月中期选举前的监管不确定性，加剧了市场对利率前景的担忧，推高借贷成本。例如CoreWeave债券的交易收益率接近15%，而其票面利率低于10%。