Bitwise高管：Hyperliquid与Robinhood或助推比特币下一轮牛市

比特币或接近更稳定的交易基础，但至少一位知名资产管理者表示，投资者不应将下一轮重大上涨周期归因于此前繁荣期的相同驱动因素。

在最新撰文中，Bitwise首席投资官马特·霍根认为，下一轮牛市将由传统金融与加密货币的更深层次整合所推动——特别是那些能够将加密货币的7x24小时交易特性融入主流金融工作流程的平台。

霍根指出，Hyperliquid不断扩大的影响力以及Robinhood对加密货币基础设施的推进，是两个具体实例。与此同时，霍根引用的Bitwise数据以及Bitwise研究主管安德烈·德拉戈什在X平台上的独立帖子表明，在经历长期疲软后，比特币的“表观需求”可能开始改善。

关键要点

· 马特·霍根（Bitwise）表示，下一轮加密货币牛市更可能由传统金融整合驱动，而非纯粹的加密货币原生催化剂。

· 他强调，Hyperliquid在传统资产及产品扩展方面的应用案例日益增多，是更广泛融合的迹象。

· 霍根认为，Robinhood相关基础设施可能成为另一座桥梁，有助于“提升”广泛的加密货币资产。

· Bitwise的“表观需求”框架显示，尽管现货需求仍是反复出现的担忧，但比特币需求可能正在“重新加速”。

为何Bitwise认为下一轮周期始于传统金融

霍根将其定位论点围绕这样一个观点：市场下一轮持续扩张将源于传统投资者更容易获得加密货币的益处。在周三发布的一篇博客中，他提出了如何开始为预期中的新牛市布局的问题，并以两个他认为代表从相反方向趋同的实体作为答案。“通过观察两个从不同方向引领这种融合的实体：Hyperliquid和Robinhood。”

其基本前提是，加密货币的结构——尤其是持续交易和即时结算——创造了传统金融历来缺乏的优势。对霍根而言，关键问题并非比特币是否见底，而是当主流机构和熟悉界面采纳加密货币交易模式后，新的需求渠道能否规模化。

关于Hyperliquid，霍根强调该平台的活动不仅限于加密货币对。据其描述，Hyperliquid近一半的交易量涉及“石油、白银和标普500等传统资产”，并且该平台据报道正在扩展至现货大宗商品、预测市场和期权。这种组合之所以重要，是因为它表明市场对交易体验的需求——这种体验看起来、感觉起来都很熟悉，但同时又以加密货币原生机制运作。霍根认为，如果这些资金流持续增长，其影响应超越个别代币，转而支持整个更广泛的领域。

主流资产与加密货币股票的“水涨船高”论

霍根还将他的展望与来自传统金融玩家通过基础设施和分销进入加密货币生态系统的竞争压力联系起来。他提到Robinhood的“Chain第二层网络”作为传统金融可能更直接地与加密货币市场动态相连的例子。“我怀疑即将到来的牛市将足够大，足以提升该领域的大部分资产。”在此基础上，他阐述了一种组合式策略：他表示仍看好比特币、以太坊和Solana等主要资产，同时对加密货币股票表示乐观。他论点中的共同主线是，参与度的扩大往往有助于支撑整个市场的流动性，而不仅仅是那些叙事驱动的热门品种。

霍根的定位与他进入2026年时的整体基调一致。今年早些时候，他曾认为“加密货币寒冬”的结束可能比预期来得更快，并且在市场持续低迷期间，他仍坚持这一观点。

比特币：“表观需求”显示出可能的逆转

虽然霍根的论点聚焦于什么可能推动下一轮周期，但交易员日常关注的问题是比特币的需求背景是否正在企稳。此前有报道指出，许多市场参与者正在寻找触底信号，但也暗示熊市阶段可能还有数月之久，具体取决于现货需求的变化。在此背景下，市场焦点仍然集中在现货买盘是否回归——尤其是在较短时间框架内，即使长期条件改善，需求也可能显得脆弱。

然而，Bitwise指向了一个可能正在转变的不同指标。根据Bitwise欧洲研究主管安德烈·德拉戈什周四在X平台上的帖子，比特币的“表观需求”正在“重新加速”。德拉戈什的帖子将这一变化描述为与先前放缓的有意义背离。“表观需求”的含义是：它衡量了新挖出的比特币与至少一年未活跃的供应量之间的差值。实际上，它提供了一种推断近期产出的币是被吸收，而非从休眠持有中流通的方式。这一区别对投资者很重要，因为表观需求的持续改善可能表明市场正在找到新买家——即使现货量在每个交易窗口上尚未完全令人信服。不过，该指标与现货需求并不完全相同，也无法立即解决仅凭价格底部会形成于何处的问题。

接下来关注什么：传统金融整合与需求信号交汇

霍根的论点暗示，即使比特币的短期图表显示逐步企稳，更大的转折点可能取决于主流接入与加密货币交易机制相互强化的速度。Hyperliquid吸引与传统资产挂钩的交易量以及其扩展至更多衍生品类产品的能力可能提供一条路径，而Robinhood相关的生态系统发展则是另一条路径。与此同时，比特币投资者似乎在关注“重新加速”的表观需求信号是否会持续超过短暂爆发。如果表观需求持续改善，同时更广泛的现货需求复苏，那么市场可能比“底部”标题所暗示的更接近持久的转变。