加密交易所转型：从交易费到金融基础设施

加密交易所的角色正在经历深刻转变。过去，它们如同高速公路的收费站，依赖交易活动获取收入；如今，随着散户交易萎缩，幸存者正重构商业模式。

2024年7月，中心化现货交易量跌至两年来最低点，较2025年峰值下降约60%。尽管8月略有回升，整体活跃度仍远低于历史高点。曾经支撑交易所收入的散户交易行为大幅减少，取而代之的是高杠杆衍生品交易，目前已占中心化平台活动的七成以上。

从收费站点到金融底座

Uphold首席执行官西蒙·麦克劳林指出，行业已进入“效用时代”。传统金融市场正加速向链上迁移，资金代币化成为现实。目前，美国多数大型银行已在推进相关实践。

所谓代币化，即把股票、债券、基金等传统资产上链，实现全天候流通。Uphold正为此类企业提供底层技术支撑，并在其消费者应用中集成代币化资产、链上借贷与收益产品。

“目标是打造一个让资金持续增值的区块链金融生态。”麦克劳林强调，交易功能正逐渐从核心变为辅助模块。

强者愈强：集中度提升

市场低迷并未导致全面收缩。数据显示，超过一半的日均现货交易仅集中在六家平台，其中币安在第二季度占据38.7%的市场份额，进一步拉大领先优势。

币安联合首席执行官何一将其归因于“优质平台迁移”现象：流动性自然流向订单深度更厚、点差更窄、系统更稳定的平台。

“即使交易量下降，用户仍愿在高效平台上执行交易，以降低滑点风险。”她表示，熊市正是逆周期投资的关键时机，“牛市扩产能，熊市打基础。”

与2022年因信任危机引发连锁倒闭不同，本轮低迷展现出更强的基础设施韧性、更成熟的机构参与以及更清晰的监管框架。

收入结构的根本性重塑

随着资金流向变化，收入模式也发生根本转变。多家主流平台已将非交易收入作为主要来源：

Gemini的非交易收入占比达61%；
Kraken母公司Payward约为60%；
Coinbase为48%。

这些收入中，储备金利息占比较大，其余则来自跨周期盈利产品的竞争——如预测市场、代币化股票等。

Gemini获CFTC批准后，在全美50州推出事件合约；Coinbase迅速跟进；Kraken也宣布自研计划。

币安则采取更广泛的策略，提供24小时美股及代币化股票访问权限，目标覆盖全球30亿用户。

“我们构建的规模，往往是在熊市中形成，而非市场高峰时。”何一总结道。