USDC成首个被EBA认定为“重要”的稳定币，11月12日起受欧盟直接监管

10月14日，欧洲银行管理局（EBA）依据《加密资产市场法规》（MiCA），正式将Circle发行的USDC列为“重要”电子货币代币。这是欧盟通报的45种电子货币代币中首例获得该分类的美元稳定币。这一决定意味着法国审慎监管局（ACPR）对Circle欧洲业务的独立监督期结束，从11月12日起，泛欧监管体系将直接接管其储备资产与流动性保障的审查职责。

监督权分工明确：EBA主导金融保障，ACPR保留运营监管

此次分类覆盖由Circle Internet Financial Europe SAS（Circle在法国的子公司）在欧洲经济区发行的USDC。该公司已于2024年7月取得ACPR颁发的电子货币机构牌照。根据MiCA第117条，监管职责并非完全转移，而是实行分工：

• EBA负责：资本充足、自有资金、储备资产配置、流动性要求及恢复与赎回计划，确保每个代币均可按面值赎回。
• ACPR保留：公司治理、合格股东资质、管理层胜任力、外包安排与利益冲突管理等日常运营事项。

分类不改变挂钩机制，但赋予监管直接数据访问权

尽管此次认定未改变USDC与美元1:1锚定的关系，也未提供公共担保或监管背书，但关键变化在于，泛欧监管机构获得了实时获取Circle全球储备数据的权限，并可要求调整资产持有结构。

根据MiCA第56条，当代币满足至少三项标准时，必须被归类为“重要”：持有者超1000万、市值超50亿欧元、日均交易量超过250万笔且金额达5亿欧元，以及与主流金融体系存在实质性关联。虽然EBA未公开具体达标项，但一个潜在关键因素是：若多个实体发行同一可互换代币，需合并计算整体规模。而Circle白皮书明确指出，法国与美国实体发行的USDC完全可互换，因此评估范围涵盖全球流通量。

全球数据揭示巨量流动性管理压力

截至2026年10月12日，全球数据显示：

• USDC流通量：727亿美元
• 储备资产总额：730亿美元
• 过去30天发行量：400亿美元
• 过去30天赎回量：415亿美元
• 净流出：15亿美元

这些数字虽反映的是全球情况，但已凸显作为“重要”发行方所面临的巨大流动性挑战——单月内逾800亿美元的进出规模，对储备管理能力提出极高要求。

强制60%银行存款比例，加剧信用风险与运营复杂性

10月1日，Circle向欧盟委员会提交回应，主张现行最低银行存款比例过高，可能增加对银行业信用和交易对手风险的暴露。它支持欧洲央行观点，建议以更灵活的流动性框架替代固定百分比要求。值得注意的是，目前25家最大稳定币中仅有3家受MiCA约束，使该诉求更具行业代表性。

EBA自身也在审查材料中呼吁重新审视储备中银行存款的最低份额，使其立场更具说服力。

储备规则对比：普通与重要代币的差异

银行上限规则在规模化操作下尤为严苛。以100亿欧元储备为例，“重要”身份要求60亿存入银行，而每家银行最多仅能承接15亿（按1.5%上限计算）。这意味着至少需合作四家大型银行，或更多中小机构。叠加35%主权债务上限，进一步压缩了资产配置空间。

监管担忧：双发行结构下的系统性风险

EBA于9月24日提交材料，呼吁强化针对第三国多发行商模式的监管框架。此类结构下，欧盟与非欧盟实体发行同质代币，构成重大至非常重大的风险。而USDC正是典型代表：法国实体服务欧洲用户，美国实体服务境外市场，各自拥有独立储备池。

这引发核心问题：若美国铸造的代币大量流入欧洲，应由哪个储备池承担赎回？Circle希望维持现有架构，警告称若受限，可能导致用户转向不受欧盟监管的离岸平台。此前，EBA与纽约州金融服务部（NYDFS）于6月签署谅解备忘录，已为跨境信息共享与危机协调奠定基础。

时间线回顾：从牌照到监管升级

• 2024年7月1日：Circle法国子公司获ACPR电子货币牌照
• 2026年6月2日：EBA与NYDFS宣布稳定币监管协作协议
• 2026年9月24日：EBA在MiCA审查中警示多发行商风险
• 2026年10月1日：Circle请求放宽储备规则
• 2026年10月14日：USDC成为首个被认定为“重要”的电子货币代币
• 2026年11月12日：EBA与ACPR联合监督正式启动

合规优势显现，未来仍存变数

随着欧洲证券市场监管局（ESMA）2025年1月声明要求平台停止提供无欧盟授权的稳定币，USDT在受监管市场的准入面临结构性劣势。相比之下，USDC凭借合规身份，在机构支付与上市流程中占据先机。不过，新分类本身并不保证市场份额提升。

Circle旗下的欧元稳定币EURC同样持牌运营，但尚未被归类为“重要”。实践检验将于11月12日开始，届时双方将启动报告报送与现场检查。EBA须每年重新评估此分类，其余44种通报代币若持续增长，也可能触发类似认定。

根据MiCA要求，欧盟委员会需在2027年中期前提交审查报告，评估“重要”门槛是否合理。本周对USDC的认定标准，或将与Circle提出的储备规则松绑方案一同纳入最终政策包，迎来新一轮修订。