Capital B上半年净亏损扩大至6950万欧元，比特币减值成主因

法国比特币国库管理公司 Capital B 公布的最新财务数据显示，其2026年上半年净亏损达到6950万欧元（约合7810万美元），较去年同期的190万欧元大幅上升。尽管公司整体营收实现温和增长，但加密资产持仓带来的巨额非现金减值成为压垮利润的核心因素。

比特币减值主导亏损结构

根据10月15日披露的财报文件，上述亏损中高达6750万欧元源于截至6月30日的比特币估值调整计提。这一数字占总亏损的97%，属于会计层面的账面损失，并未引发实际现金流支出。然而，从合并报表角度观察，公司基础经营状况仍处于负值区间。

运营表现承压，资产负债表变化明显

集团调整后EBITDA由去年同期的亏损81.5万欧元恶化至110万欧元；运营亏损也从170万欧元扩大至190万欧元。截至6月30日，总资产达3.171亿欧元，高于2025年底的2.972亿欧元。与此同时，股东权益从1.094亿欧元下降至8680万欧元，准备金规模显著提升。

技术板块贡献有限，盈利依赖资本运作

得益于数据智能、人工智能及技术咨询子公司的支撑，公司营收同比增长3.5%，从565万欧元增至585万欧元。相关业务产生约64万欧元的调整后运营EBITDA，同比增长9.8%。但该部分收益无法覆盖比特币策略带来的管理成本——包括咨询费、人员开支和金融中介费用等，合计约220万欧元。

增持比特币，但股东回报受限于稀释风险

截至9月30日，Capital B持有的比特币数量升至3538枚，较年初增长25.3%。公司总收购成本为3.106亿欧元，平均单价约为87,805欧元。按定义，“年度BTC收益率”为2.2%，反映的是比特币持有量相对于完全稀释股份的比例增长，而非实际投资回报。

这一指标揭示了一个关键问题：尽管总持仓量快速上升，但股权融资活动导致的股份扩张稀释了每股资产敞口。此前通过私募配售获得的1520万欧元资金推动了额外购买，但其对现有股东的直接价值增益有限。

融资能力决定扩张可持续性

2026年上半年，公司已宣布筹集资金约2750万欧元，并在7月1日至10月15日期间再募集3170万欧元，累计融资额接近5920万欧元。截至9月底，可用现金为460万欧元，另有61枚比特币用于日常运营，合计价值约910万欧元。

管理层表示，当前现金预测可支撑未来12个月流动性需求，但依赖对比特币价格走势与运营效率的假设。公司已获授权最高可达1050亿欧元的潜在资本注入和信贷工具使用额度，具备灵活融资空间。同时正探索比特币支持型信贷产品，以降低对传统股权发行的依赖。

评估价值的关键三要素

对于投资者而言，判断 Capital B 是否为股东创造真实价值，应聚焦三大维度：完全稀释后每股比特币持有量、可用流动性水平以及额外融资的成本结构。比特币价格若持续回升，将有助于改善资产负债表并增强融资吸引力；反之则可能加剧估值压力，制约后续扩张能力。