币安注册入口最新地址：软件股崩盘引发信贷风险，币安助你把握市场波动中的机会

软件行业正经历由人工智能技术加速演进带来的结构性危机，其影响已从股市蔓延至私人信贷市场，形成潜在的“死亡循环”。高盛数据显示，标普北美软件指数在1月份下跌15%，创下自2008年金融危机以来的最大单月跌幅，连续三周下行趋势加剧了市场的悲观情绪。

AI冲击下的恐慌性抛售

本周二，AI初创公司Anthropic发布面向企业律师的生产力工具后，法律软件与出版类公司股价应声跳水，成为引爆本轮抛售的导火索。Jefferies股票部门主管Jeffrey Favuzza将其形容为“SaaS末日”，指出当前市场情绪已进入“无论如何让我离场”的极端避险状态，尚未出现止跌信号。

这种担忧的核心在于：随着AI能力持续提升，传统软件公司的护城河正在被侵蚀，定价权面临挑战，甚至存在被完全替代的风险。投资者开始质疑，软件行业的未来是否将重演纸媒或百货商店的衰落路径。

尽管部分企业仍能通过财报考核，但整体增长前景不确定性上升，导致估值区间大幅拉宽。高盛数据显示，对冲基金在半导体与软件板块之间的持仓分歧已达历史极值，反映出市场对两类资产未来表现的根本性分歧。

私人信贷的千亿级风险敞口

这场风暴不仅限于股市，更迅速传导至为软件企业提供融资的私募信贷领域。巴克莱分析师指出，商业发展公司（BDCs）对软件行业的风险敞口高达约1000亿美元，占其投资组合近20%。随着软件公司股权价值缩水，作为贷款方的BDC面临资产减值压力。

Blue Owl、Blackstone和Ares等大型机构股价近期明显承压，反映出市场对其资产负债表健康状况的担忧。摩根大通分析显示，软件贷款占其追踪的BDC贷款组合的16%，总额约700亿美元，一旦行业动荡，极易引发系统性传染。

瑞银策略师警告，若AI对企业借款人造成剧烈冲击，美国私人信贷违约率可能攀升至13%的高位，远超历史平均水平。

压力测试揭示潜在损失

摩根大通对多家BDC投资组合进行了压力测试。在一种基础情境下（33%公司违约，33%成僵尸企业），预计30家被追踪的BDC将合计损失220亿美元，账面净值下降11%。

而在更极端的“严酷情境”中——假设75%公司违约且回收率仅10%，累计净损失可能逼近500亿美元，账面价值稀释达24%。这一数字凸显了系统性风险的严重性。

具体贷款资产已现压力。二级市场交易价格与账面估值差距显著：

Cloudera：NMFC与BCRED持有，账面估值约97，二级市场价格已降至85左右。

Cornerstone OnDemand：六家BDC持有，定期贷款价格自2025年11月起下跌约10个点，现价约83，账面仍为97。

Finastra：九家BDC持有，交易价跌至88，账面估值仍为101。

摩根大通认为，虽然并非所有机构都会同等受创，但当前市场情绪倾向于先抛售再观察，使私人信贷市场处于类似疫情或地缘冲突时期的高压状态。

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