SEC委员海斯特·皮尔斯：DeFi金库可能被视为证券

SEC委员Hester Peirce：部分DeFi资金池可能构成证券

美国证券交易委员会（SEC）委员Hester Peirce在2026年7月22日一份题为《倒立与资金池》的声明中表示，某些DeFi资金池可能符合证券的定义。她警告称，将贷款和收益策略移至链上，并不会自动使其免受联邦证券法的约束。

Peirce目前领导SEC的加密工作组。她在声明中直接指出，一个加密资金池可能构成一个共同企业，用户投入资金并合理预期从部署者或管理者的管理活动中获得收益。

Hester Peirce对DeFi资金池的表态

Peirce写道，将活动移至链上，通常并不会使这些活动脱离联邦证券法的管辖范围。这一表述表明，仅靠部署代码并不能使产品免于监管审查。

她进一步补充道，若一个资金池持有或配置了证券类资产，则可能落入投资公司的范畴，而后者需要履行相应的注册和信息披露义务。这一推理延续了她此前的立场，即代币化证券仍然是证券。

这份声明发布之际，Peirce的职责范围已超越执法领域，备受关注。她目前的工作重心在于界定链上金融的证券法边界。

DeFi资金池为何可能面临证券问题

资金池产品汇集资本并自动执行策略，从而产生了那种可能引发证券监管关注的获利预期。Peirce表示，分析的关键在于用户是否依赖部署者或管理者的管理活动来获取回报。

她还指出，链上贷款可能具备票据的特征，而票据属于证券，这使得贷款安排也进入了同样的审查范围。她强调，每一项判定都取决于每个资金池或策略的具体事实和情况。

这种"事实与情况"的测试意味着，产品的结构和营销方式与底层代码同等重要。声明中并未将资金池直接定性为证券，仅凭标题也无法构成既定法律。

问题的严重程度与规模相关。以太坊上锁定的DeFi总价值约为894亿美元，这是大多数资金池和贷款活动所在的生态系统。

据报道，截至2026年7月，经过管理的资金池本身持有86亿美元资产，分布在788个池子中，用户数达140万。这表明该声明针对的是一个快速增长而非小众的领域。

该声明对DeFi协议和加密市场的意义

这份声明是SEC加密工作组更广泛努力的一部分，旨在厘清证券法如何适用于加密资产。资金池的分析已被列入官方加密工作组的新闻发布内容中。协议团队和资金池管理者可能现在需要重新评估信息披露、产品设计和司法风险。

行业政策声音继续主张，应在中性软件和中介行为之间划清界限。a16z加密团队的成员直接表达了这一观点。

Peirce在2025年6月的DeFi圆桌会议框架中也提出了类似的区分，认为该机构不应监管纯粹的代码发布，但可以监管那些为用户操作、管理、托管或做决策的行为者。本次关于资金池的声明将这一逻辑延伸到了资金池管理者和链上贷款人。

即使没有执法行动，SEC高级官员的监管评论也可能改变市场情绪和合规规划。市场背景趋于谨慎，恐惧与贪婪指数读数为33，处于恐惧区间。

以太坊的交易价格约为1,948.88美元，当日上涨约1.2%，为这篇以以太坊DeFi活动为中心的文章提供了市场参考。

这场辩论与代币化领域的其他热点问题相似，包括SEC近期批准纳斯达克关于代币化证券的规则变更，以及全球交易所呼吁加强对代币化证券的监管。这些都反映了同一个核心问题：现有证券法在多大程度上适用于链上金融。

目前，Peirce将这一问题定性为警告而非禁令，将分类留给了逐案分析。资金池运营者需要权衡自己的产品结构和营销方式。