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分析指出，除了稳定币USDC的扩张，Circle通过发展其自有区块链"Arc"与支付技术栈，有望演进为一个基于互联网的数字美元平台。
研究经纪公司Bernstein在Circle发布第四季度业绩后向DL News表示："Circle如今已非加密货币的代理投资标的，而是一家金融科技基础设施提供商。"Circle第四季度营收同比激增77%，达到7.7亿美元。按汇率换算，规模约达1.0974万亿韩元。
Circle首席执行官杰里米·阿莱尔在业绩电话会议上强调，人工智能与区块链技术正步入早期阶段，这将改变全球经济的运作方式。他表示："我们正处于全球经济运行方式发生深刻根本性变革的最早期阶段，经济体系将不仅变得更加'原生互联网化'，还将实现更高程度的自动化。"
Bernstein认为，在这一转型阶段，Circle将扮演核心角色。该公司重申了对Circle的"跑赢大盘"评级及190美元的目标股价，这意味着相较当时股价有129%的上涨潜力。负责该分析的分析师高塔姆·丘加尼等人评价称，Circle的第四季度业绩展现了"与加密货币市场的明确分野"。近期市场调整导致整个加密货币市场市值蒸发超过2万亿美元，而Circle的发展方向则相对更接近"基础设施"。
关于Circle的企业估值，Bernstein表示采用了长期贴现现金流法进行评估。其前提是稳定币的潜在应用场景不仅限于支付，更可扩展至"原生稳定币金融服务"。根据DefiLlama数据，2025年流通中的稳定币规模增长50%，接近3100亿美元。其中，与美元挂钩的稳定币USDC同比增长72%，达到750亿美元，约占所有流通稳定币的28%。
Bernstein特别指出，Circle的增长动力并非仅来自USDC供应量的扩大。该公司认为，Circle通过扩展其Layer 1区块链"Arc"及支付技术栈，能够从一家受益于利息收入的企業，重新定位为"全栈数字美元平台"。
Arc于2025年10月启动测试网，已有超过100家合作伙伴参与。其主网计划于2026年上线。Bernstein指出，Arc自上线以来，运行率接近100%，交易最终确认时间约0.5秒，已累计处理1.66亿笔交易。这表明其在支付结算领域的关键指标——稳定性与速度上具备了竞争力。
然而，挑战依然存在。Bernstein指出，Circle营收的99%仍与利息收入挂钩，在利率下降的环境下，其业绩敏感度可能升高。此外，随着监管透明度提高，来自银行与全球支付企业的竞争可能加剧，这也被视为一项风险。
最终的关键在于，Circle能否超越USDC单一产品的增长叙事，围绕Arc快速拓展其支付与金融基础设施。稳定币渗透至实体支付、企业间交易及互联网原生金融服务的速度越快，Circle向"金融科技基础设施"转型的叙事在市场中也将更具说服力。
Circle超越USDC，凭借其自有Layer 1区块链"Arc"和支付技术栈向"全栈数字美元平台"进发的趋势，释放出一个信号：稳定币不应再被简单视为"只看价格的代币"，而应被解读为"金融基础设施的组成部分"。
然而，越是这样的转型期，投资者需要的不是盲目期待，而是剖析代币经济、链上数据、市场周期与风险因素的能力。
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