瑞银大幅增持比特币ETF看涨期权，敞口激增超24倍

瑞银将其IBIT敞口提高了多少？

瑞银在第二季度大幅增加了与贝莱德iShares比特币信托（IBIT）挂钩的看涨期权敞口，同时提高了直接持有的IBIT头寸，并减少了看跌期权敞口。根据这家瑞士银行集团最新提交的美国监管文件，截至6月30日，其报告的看涨期权覆盖了195万股标的IBIT股票。相比之下，3月底时，看涨期权仅覆盖8万股。这一增长相当于增加了187万股标的股票，增幅约为2338%，意味着三个月内报告的看涨期权敞口增长了超过24倍。

截至季度末，瑞银还持有407,890股IBIT股票，价值约1360万美元，高于3月份的364,371股。增加43,519股，增幅约为12%。不过，直接持股仍低于瑞银在2025年底披露的548,614股IBIT股票。因此，第二季度的增长主要来自期权，而非直接持有该交易所交易产品。看跌期权敞口则呈相反方向。瑞银报告称，其持有的看跌期权覆盖了143,300股IBIT股票，较3月底的303,300股下降了约53%。

这份文件是否显示一笔巨大的看涨比特币押注？

看涨期权增加、看跌期权减少以及IBIT持股上升，乍看之下似乎看涨，但监管文件并未提供足够信息来确定瑞银对比特币的完整经济敞口。该文件为看涨期权赋予的标的市值约为6490万美元，看跌期权约为480万美元。这些金额并未显示瑞银为这些期权支付了多少权利金。13F表格使用标的证券的数量和季度末市值来报告期权，并不披露权利金、行权价或到期日，而这些因素决定了期权对IBIT价格变动的反应。接近基金市价的看涨期权与深度虚值的看涨期权表现截然不同。短期期权与数月后到期的期权即使覆盖相同数量的股票，也可能具有截然不同的风险特征。该文件还报告了投资经理持有的期权，但不披露瑞银可能卖出的合约。其他对冲或抵消交易可能存在于别处，且在该披露中不可见。

投资者启示

看涨期权飙升24倍并不能证明瑞银押注比特币价格上涨。更有用的结论是，大量与比特币相关的活动正在通过该行的传统投资基础设施进行。

瑞银的期权活动为何重要？

瑞银在财富管理、资产管理和投资银行业务中管理资金，服务目标各异的客户。其报告的IBIT敞口可能反映客户投资组合、全权委托投资指令、对冲、结构性交易或其他衍生品活动。因此，将这份文件视为瑞银将比特币直接计入其公司资产负债表的证据是不恰当的。该披露还具有滞后性。它覆盖截至6月30日的持仓，但于8月13日提交，中间有超过六周的时间，瑞银可能已经减少、平仓或变更了部分报告敞口。即使存在这些限制，这一增长仍显示出现货比特币ETF如何改变机构对数字资产的获取渠道。银行不再需要直接托管比特币来满足需求。它们可以利用受监管的基金、期权和其他传统市场工具来提供或管理加密货币敞口。贝莱德的IBIT已成为此类活动的主要工具之一。该基金于2024年初推出，8月中旬持有约470亿美元的净资产，为投资者提供了比特币敞口，而无需他们管理私钥或直接托管加密货币。该基金的深度流动性也支撑了一个活跃的期权市场，为专业投资者提供了更多对冲投资组合、构建交易和管理价格敞口的方式。

比特币是否在更深地融入瑞银的业务？

瑞银已在交易所交易基金之外逐步扩大其数字资产相关工作。今年早些时候，该行开始评估计划，允许瑞士部分私人银行客户直接买卖比特币和以太币。该行还通过UBS Tokenize开发了区块链产品，包括代币化基金、债券和结构性产品，同时测试用于跨境支付的区块链基础设施，并研究受监管稳定币的潜在用途。第二季度的IBIT文件与此类活动相符，但并不证明瑞银对比特币有长期方向性看法。接下来的几份文件将更好地表明看涨期权的增加是反映了持续需求，还是一种临时交易策略。如果看涨期权敞口保持高位，且直接IBIT持股继续上升，将强化更多客户和机构活动通过瑞银流动的论点。如果期权在下个季度大幅下降，那么第二季度的飙升可能只是昙花一现。无论哪种结果，都指向机构加密货币采用方面的更大变化。比特币越来越不需要银行成为企业持有者。需求可以通过ETF、期权、财富管理投资组合和结构性产品进入，从而将数字资产置于与传统市场相同的金融基础设施之中。