比特币ETF持仓分化：财富平台增持，对冲基金撤离

在已提交2025年第三季度13F报告的20家主要比特币ETF持有者中，有13家选择增持。其中，SigFig Wealth Management在9月底新增了价值7390万美元的贝莱德iShares Bitcoin Trust（IBIT）份额，其持仓从六月的零记录显著上升。

根据Galaxy Research的数据，2025年9月至2026年6月期间，九家对冲基金及交易台合计从其ETF持仓中撤出68,000枚比特币，而财富管理平台与国家主权基金则同步进行增持。

截至2026年6月，仍有20家最大持有者未完成申报，其所持比特币等值资产约达154,000枚，占全部已披露机构总量的半数以上。这些文件最迟需于11月16日前提交。

数据显示，截至目前已披露的9月头寸中，多数头部比特币ETF持有者均实现持仓增长。尤其值得注意的是，六月份曾占据基金一半持仓权的若干大机构仍未提交最新报告。

Galaxy观察到，自2025年6月低点以来，市场资金流向发生结构性转变：对冲基金与交易台逐步退出，而顾问型机构与主权基金持续加码。该行认为，当前的买入行为属于长期方向性布局，而非短期套利，是判断比特币熊市可能终结的重要依据之一。

此前，尽管部分对冲基金出现减仓，但投资顾问类机构仍保持稳定投入。据CF Benchmarks研究，2025年内，这类机构对贝莱德比特币基金的配置持续上升。

“顾问渠道与对冲基金之间的差异极为显著，”CF Benchmarks分析师Gabriel Selby曾在今年2月指出。

早期文件揭示了什么？财富管理机构正在积极布局

美国证券交易委员会（SEC）要求资产管理公司每季度披露其美股多头持仓，此类13F表格仅反映净多头头寸，不包含期货对冲操作。

截至周二，已有773家管理机构申报其在2025年9月底持有的美国现货比特币ETF情况。通过这些产品，它们合计持有约23,300枚比特币。

目前最大单一持有者为SigFig Wealth Management。其最新文件显示，该公司在9月底持有价值7390万美元的贝莱德IBIT份额，相较六月的零持仓实现跨越式增长。

Galaxy全球研究主管Alex Thorn表示，这部分资金主要来自富国银行、Citizens、桑坦德银行及瑞银等金融机构的零售账户，反映出银行系财富管理渠道正加速接入比特币资产。

谁更早离场？以基差套利为主的对冲基金

Galaxy分析指出，2025年9月底（比特币价格峰值前）至2026年6月间，机构通过ETF持有的比特币总量下降了14%。

包括Millennium Management、Brevan Howard以及高盛在内的九家多策略和宏观基金，其减持规模超过所有申报机构的净减少量。

这些基金通常利用ETF作为工具来对冲芝加哥商品交易所（CME）期货的空头头寸，从而获取现货与期货之间的溢价收益。然而，当前溢价水平已回落至仅略高于美国国债收益率，削弱了套利吸引力。

谁接替了他们？财富平台与主权基金成新主力

除对冲基金外，其余申报机构整体呈现增持态势。摩根士丹利财富管理部门、穆巴达拉（Mubadala）以及阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Council）均为近期买家。

此外，未列入申报名单的顾问机构、家族办公室和个人投资者也表现出较强抗跌能力。即便比特币价格下跌49%，其ETF持仓仅下滑6.6%。

Farside数据显示，在春季经历资金流出后，相关基金在7月至9月期间吸纳了64亿美元资金流入。不过，进入10月以来，出现小幅净流出。

趋势能否延续？关键看11月16日前的最终报告

Galaxy预计，贝莱德将于11月9日前提交报告，摩根士丹利于11月13日前完成申报。包括Jane Street、高盛和Millennium在内的多家六月排名前列的机构，也将在截止日前补交文件。

若未来总持仓跌破7月13日的低点122万枚比特币，将可能改变当前乐观判断。

要恢复至六月水平，需在11月16日前的申报中额外增加约28.4万枚比特币。

Thorn在社交平台X上表示：“观察这一趋势在第三季度是否持续，我认为会，这将非常有趣。”

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