韩国监管机构计划为代币化资产提供稳定币结算服务

韩国证券代币化进程将迈向何方？

韩国正计划将基于区块链的证券应用从目前的份额投资产品扩展至股票、债券和基金，并有望最终使稳定币成为结算基础设施的一部分。金融委员会（FSC）和金融监督院（FSS）于周五公布了一份三阶段路线图，该路线图的起点定于2027年2月4日，即承认基于区块链的证券相关修正案生效之日。其长期目标是构建能够支持传统资产类别进行代币化发行、交易及链上结算的数字资本市场基础设施。

“当局将致力于奠定基础，以促进包括股票、债券和基金在内的更多传统类型证券的代币化发行与流通，最终实现资本市场基础设施的全面转型与升级，以增强数字连接性。”金融委员会副委员长权大英表示。

这一计划标志着韩国超越了仅侧重于份额所有权的代币化实验阶段。监管机构正在筹备一套框架，该框架有望允许大多数公开发行证券在现有受监管金融体系内，通过链接区块链的基础设施进行操作。这对于拥有1130万验证加密货币用户、且在数字资产和国内股市参与度极高的市场而言意义重大。韩国庞大的散户投资者基础赋予了代币化证券成为主流市场产品而非仅限机构参与的实验性产品的潜力。

第一阶段将发生什么？

第一阶段始于2027年2月，重点聚焦于监管机构认为适合受控部署的资产类别。这些资产包括面向机构投资者的私募货币市场基金和企业债券、公开发行的份额投资证券以及某些非上市股份。非上市股权的代币化初期将采用信托结构。底层股份仍保留在现有证券系统内，而投资者将获得代表其权益的代币化信托受益权证券。

如果第一阶段运行顺利，监管机构计划将该基础设施更广泛地开放给公开发行证券。第二阶段的时机将取决于市场采用率、技术发展以及初始框架的表现。金融委员会引用了海外现有项目，如贝莱德（BlackRock）的BUIDL代币化基金和香港的代币化绿色债券，作为韩国模式的参考点。

投资者启示

韩国将代币化视为资本市场基础设施的一部分，而非独立的加密货币产品。如果路线图取得成功，区块链将成为传统证券发行、交易乃至最终结算的一部分，且无需将其移出受监管的金融体系。

散户投资者与金融机构将受到何种对待？

现有的持牌证券公司及经纪商将被允许在其当前牌照范围内处理代币化证券，从而避免因资产以代币形式发行或交易而需要单独获得授权的情况。对于希望直接管理证券账户的公司，监管机构将施加更严格的条件。为非银行发行人管理其自身代币化证券投资者账户的企业，需具备至少40亿韩元（约合300万美元）的资本金，并配备专门负责账户管理、合规、信息技术和网络安全的员工团队。

散户参与也将受到限制。个人认购上限为3000万韩元（约2.2万美元）或总发行量的5%，以较低者为准。通过场外（OTC）代币化证券平台进行的年度净购买额，每个平台限制为1亿韩元（约7.4万美元）。此外，场外交易平台在运营前还需咨询金融监督院。这种结构既为监管机构扩大代币化市场留下了空间，又限制了可能因初期流动性低于传统上市证券而导致风险的零售资金集中程度。

稳定币何时进入结算系统？

第三阶段对数字资产市场最为关键，因为它将使代币化证券直接与基于稳定币的结算基础设施相连。在该模式下，投资者最终可以使用受监管的数字货币购买并结算基于区块链的证券，而不再完全依赖传统的支付渠道。这将减少代币化资产与交易现金腿之间的分离，使交易的双方都能在链上运行。具体时间表尚未确定。监管机构表示，后续阶段将取决于第一阶段的成果、金融机构的采用情况以及 pending 的稳定币立法进展。

韩国正与其他探索区块链结算的亚洲金融中心同步推进。日本正在制定涵盖股票和政府债券的国家区块链结算系统计划，而新加坡则一直在加强其受监管稳定币活动的框架。金融委员会计划于9月底前提出子法规修订案。更重要的考验将在2月开始，届时韩国将确定代币化能否从有限的产品扩展到支持亚洲最大散户投资市场之一的基础设施中。