Tether与Circle包揽DeFiLlama收入榜前二，稳定币发行商主导市场收益

DeFiLlama于10月28日公布的数据显示，稳定币发行商Tether与Circle继续占据去中心化金融（DeFi）收入排行榜前两位，七日内合计实现收入1.6934亿美元。其中，Tether贡献1.2123亿美元，Circle贡献4811万美元，远超其他项目。

核心收入与交易表现

对比显示，排名第三的Hyperliquid收入为1418万美元，Pump为1304万美元。两家稳定币发行商的合计收入几乎是后两者之和的六倍。此前社交媒体流传的快照数据曾显示，二者七天收入合计达1.6984亿美元，实际披露数值略低约50万美元。

DeFiLlama周度监测指标表明，本周去中心化交易所（DEX）现货交易量下降11.30%。过去24小时收入为3572万美元，30天累计收入为12.47亿美元，周环比降幅达11.83%。

稳定币为何成为收益引擎？

稳定币发行商的高收入主要源于其储备资产的投资回报。以Tether为例，其收入涵盖支持USDT的美国国债、回购协议、货币市场基金及有担保贷款等资产产生的收益。而Circle的收入则包括支持USDC的资产回报以及跨链传输协议相关费用。

DEX交易疲软，手续费增长受限

数据显示，日均DEX交易额为55.54亿美元，30天总交易量为2100.29亿美元，周环比下滑11.30%。Uniswap七天交易量达122.74亿美元，位居首位；紧随其后的是PancakeSwap（58.01亿美元）和Aero（38.29亿美元）。

手续费方面，Uniswap七天手续费为1493万美元，30天累计8864万美元，日均值分别为213万与295万美元，近期日均水平较长期均值低约27.8%。

Pump七天手续费达3695万美元，30天累计1.8742亿美元，日均值较长期水平低约15.5%。其费用结构包含曲线绑定、毕业费、交易终端活动及代币交换费用，部分金额分配给流动性提供者与代币创作者。

整体来看，24小时手续费为6436万美元，30天总额达22.76亿美元，周环比下降8.87%。该数据涵盖稳定币发行商、借贷平台及衍生品场所等多个类别。

储备收益率下行影响收入增长

Circle在第二季度财报中指出，其储备收入为6.88亿美元，同比增长5%，主要受益于USDC流通量增加25%。然而，这一增长被储备回报率下降66个基点所抵消。

公司披露，总收入与储备收入合计7.01亿美元，运营支出2.54亿美元，分销与交易成本4.12亿美元，净利润为4800万美元。截至6月底，USDC流通量达733亿美元，同比上升19%。

若一个1000亿美元投资组合年利率下降25个基点，每年将减少2.5亿美元收入，相当于每周约480万美元。此计算基于固定规模与无费用假设，不构成盈利预测。

Tether盈利能力仍强劲

Tether第二季度营业利润主要来自美国国债与回购业务，披露季度利润约15亿美元。截至7月31日，其总资产达1877.5亿美元，负债1836.4亿美元，超额储备为41.1亿美元。

8月1日的储备审查显示，黄金持仓188.4亿美元，比特币持仓58亿美元，两项合计246.4亿美元。

Circle通过商业合作分配收益

在10月16日发布的USDC经济学说明中，Circle表示上半年产生近14亿美元收入，其中8.19亿美元用于支付分销合作伙伴与交易成本。分配比例为每1美元收入中0.59美元归于合作伙伴，0.34美元用于基础设施与合规投入，剩余0.07美元为净利润。

Circle指出，分销伙伴通过持有并扩大USDC余额参与收益共享。其对赎回流动性的描述显示，存放在银行账户的现金收益低于国债投资回报。

继9月22日宣布后，Circle与Binance签署五年期合作协议，激励措施与模块化智能合约钱包中的合格USDC余额挂钩。9月27日报道显示，Binance虽保留投票权，但承诺两年内不得出售、转让或质押股份（例外情况除外）。

该协议取代了此前2024年11月与2025年8月签署的条款。Binance以每股80.84美元的价格，在9月17日关闭的1亿美元私募认购中购入1,237,011股A类股份。