Circle财报显示ARC预售提振收入，USDC储备收益承压

Circle最新季度业绩揭示其业务转型的关键阶段：在利率下行背景下，传统稳定币储备收益面临压力，而新兴项目开始贡献显著收入。本季度，公司通过ARC代币预售实现1.82亿美元收入，有效缓解了核心资产收益疲软带来的冲击。

ARC预售成关键增长引擎

本季度，Circle的稀释每股收益达到0.84美元，高于去年同期的0.64美元，也超出分析师预期的0.42美元。总收入同比增长17%至8.65亿美元，其中来自ARC代币预售的收入成为主要推动力。然而，若剔除该部分收入，公司基础业务收入同比实际下降约8%。

USDC储备收益受利率环境压制

Circle的核心盈利模式依赖于支持USDC的储备资产所产生的利息。尽管9月底USDC流通量达739亿美元，较去年同期增长8%，但平均储备收益率下降61个基点至3.5%，导致相关收入同比下降8%至6.576亿美元。

这一趋势与美联储政策走向一致：尽管9月加息0.25个百分点至3.75%-4%，但仍低于去年同期的4%-4.25%区间。虽然环比来看储备回报率略有回升，但同比压力仍主导财务表现。

市场份额小幅下滑，竞争加剧

截至9月，Circle的稳定币市场份额降至27%，相比前一季度减少1.83个百分点。这反映出市场竞争日益激烈。与此同时，新型稳定币结构如Open USD已在Solana链上线，获得Coinbase、Mastercard、Shopify等主流机构支持。

与传统模式不同，这类新模型采取将部分储备收益分配给合作伙伴的方式，为生态参与者提供额外激励，从而增强采用意愿。这种差异化路径对现有以利息驱动为主的模式构成挑战。

新收入来源布局初现成效

为摆脱对储备收益的单一依赖，Circle正推进多条收入路径。其自研支付网络（CPN）计划连接跨境金融机构，预计2027年将产生可观收入。同时，用于金融应用的区块链平台Arc将于2026年9月16日上线主网，并在2027年过渡至权益证明机制。

届时，质押奖励将成为潜在的新收入来源。此外，交易费用将以USDC结算，进一步强化生态闭环。目前，这些项目尚未形成规模性营收，但已开始显现战略价值。

组织调整与未来展望

为匹配新战略方向，公司实施约5%的人员优化，旨在提升运营效率并聚焦重点发展领域。首席执行官Jeremy Allaire指出，目标是打造一个由稳定币、支付网络与区块链应用共同驱动的“飞轮”效应。

首席财务官Jeremy Fox-Geen表示，未来几年将持续观察两项关键指标：一是弧形网络能否实现稳定收入转化；二是随着利率预期变化，储备收益是否具备修复空间。当前数据显示，在低利率环境下，基于储备的传统模式具有脆弱性，但也凸显出新产品组合重塑盈利能力的潜力。