韩国拟推数字资产做市机制应对JPYC价格剧烈波动

韩国金融委员会（FSC）近日表示，正在评估为数字资产市场引入受监管的做市制度的可能性。这一动向源于近期日元挂钩稳定币JPYC在本地主要交易所出现极端价格偏离事件，凸显出当前市场在流动性管理方面的脆弱性。

JPYC上市首日价格异动引发监管关注

9月17日，JPYC在Upbit平台正式上线，初始定价为每枚12韩元。然而在开盘约一小时内，其价格迅速攀升至37.6韩元，达到锚定价值的四倍以上。市场普遍认为，此次剧烈波动主要归因于初期交易深度不足与流动性匮乏。

现行法规限制做市活动发展空间

根据韩国《虚拟资产用户保护法》，目前并无针对做市行为的合法豁免条款。这意味着在现有法律框架下，做市商难以在不触发市场操纵嫌疑的前提下提供流动性支持，从而加剧了新项目上线时的价格波动风险。

FSC数字金融政策局局长柳英俊指出，此类事件已引发公众对市场纪律性的质疑，并强调需通过制度优化提升交易效率与用户保护水平。他透露，委员会正探索在控制操纵风险的前提下，为做市活动创造合规空间。

学术界长期争论做市豁免可行性

关于是否应允许加密领域做市，韩国学界已有多年讨论。首尔大学法学院2024年发表的研究指出，尽管存在操纵担忧，但缺乏正式做市机制已导致国内市场出现显著的“基姆奇溢价”现象——即本地价格长期高于国际均价，反映出结构性低效问题。

Korbit研究中心研究员Yoonyoung Choi进一步分析称，当前市场缺乏有效流动性注入机制，使得价格极易受少量交易影响，尤其在新资产上市初期，形成较大价差和潜在损失风险。

监管整合背景下的制度重构契机

此次讨论正值韩国推进《数字资产基本法》立法进程的关键阶段。该法案计划将稳定币纳入统一监管范畴，并建立涵盖发行、托管、披露及内控在内的完整规则体系。然而，有关韩元计价稳定币发行机构的准入标准仍待明确。

业内预计，未来若推出做市豁免机制，其适用范围或与新法中对稳定币的监管设计深度绑定，特别是在上市初期和低交易量场景下的流动性支持规则将成为重点考量内容。

后续观察重点：规则细节与落地路径

投资者与交易所用户应持续关注FSC是否会发布正式提案，以及配套的合规条件，包括做市商资格认定、信息披露要求和异常交易监控机制等。最终方案的出台，也将取决于《数字资产基本法》中稳定币相关条款的最终定稿情况。